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程智鹏:覆巢之下,唯拄中国

发布时间:2020-03-26 00:04来源:全球财经股票推荐字号:

  3月20日周五,是美股的“四巫日”。

  所谓“四巫日”,是在这天美股季度股指期货、股指期权、个股期货与个股期权同时到期。一般基金经理会在当天进行调仓,市场必然巨大波动。

  此前,美股已经分别在3月9日、12日、16日、18日发生了4次熔断。而在此背景之下,“四巫日”如果出现再度熔断的行情也并不奇怪。但要是市场习惯了美股熔断,那才是要命的。 转自:股票推荐网 WWW.GUPIAOTUIJIAN.CN

  当天美联储坐不住了。在20日美股盘中,美联储连发两则公告“救市”,一是将其与欧央行等5家央行进行的7天期货币互换操作频率从每周提高至每天,二是扩大其资产购买计划至市政债券领域。

  美联储出政策救市的举动是罕见的。然而,两剂药方没有能够挽回跌势,美股当天先是高开,随后跌落回补缺口,小幅上扬后再度步入下跌通道,行情整体在一番挣扎后,终于还是以收跌告终。

  截止3月20日,道指跌17.30%,纳指跌12.63%,标普500指数跌14.98%,均创下2008年金融危机以来最大单周跌幅。

  而此前,全球市场伴随美股暴跌,已是哀鸿遍野,一片狼藉。 转自:股票推荐网 WWW.GUPIAOTUIJIAN.CN

  危机已经开始,且无可逆转。而未来,还有一场更大的危机正在等着我们。 转自:股票推荐网 WWW.GUPIAOTUIJIAN.CN

  美股大雪崩的那颗雷——举债购股

  美股大跌从表面现象看是因为新冠病毒全球性爆发而导致的。但是本质上,新冠病毒疫情的爆发只是一个导火索,引爆了埋在美股深处的蓄势已久的地雷。

  投资圈子有个有趣的段子,说世界上有三个泡沫最为神奇,中国的房市、日本的债市和美国的股市。这三个泡沫如同一个美女的抹胸,看似毫无支撑,但就是掉不下来。事实上,一切看似不合理现象的背后,都有其会产生的原因和内在逻辑。

  中国的房市早在十多年前就有很多人高喊泡沫风险,但房地产行业彼时是刺激中国经济增长的重要路径之一,所以当时虽然泡沫越吹越大,但房价依然有屡创新高的劲头。几年前,中国政府开始大力遏制炒房,压缩泡沫,并咬紧这一政策不放松,在强力的行政手段控制下,目前中国房地产泡沫的风险基本可控。

  中国不光是房地产的泡沫,地方债和不良资产抵押贷等也存在巨大的隐患,需要漫长的时间消化。这些风险在中国政府要去杠杆化的决心下,在一段时间的阵痛后得到了局部控制。牺牲局部的利益以换取整体发展的稳定,是中国政府能够以强大行政力量达成的目标。

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  日本的债市是拉动日本经济增长的主要动力。其表现特征是日本政府一边放债,一边投放货币稀释债务,希望藉此促进消费拉动经济。然而,由于日本长期陷入流动性陷阱,这样的方式并没有能够对日本经济增长起到多大作用。于是日本政府继续投放债务,继续稀释货币,以饮鸩止渴的姿态让人口负增长已达十年的日本能够继续保持明面的GDP发展。现在,日本债务投放是其GDP的两倍还要多。

  而在美国股市中,大量赚钱的公司手中有富裕的现金流,而这些富裕的现金流需要找到出口,而由于全球优质的投资项目稀缺。这些公司财力雄厚信用成本低,能轻易向银行贷款,其加大杠杆的冲动更强。于是美股企业开始走入了这样的逻辑,企业通过不断发债融资,然后用融资资金回购股票,继而推动股价。当股价上涨以后,呈现了美国经济一片大好的形势,继而有股价上涨刺激消费欲望,提振美国经济数据,继而又反馈到美股的看似良性循环的结构中。

  而当美国股市向好后,促使一部分民众通过ETF购入美国股市,进一步拉升了股价。此外,现任美国总统特朗普上台后了勒令美国制造业回流,但资金回去后因成本原因无法建厂,于是流回美国的资金就开始回购股票。近年来美国企业提供的商品及服务总量没有上升,营收没有大幅上升,而股价上升就是回购股票,做小分母,以及金融再投资。

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  整体来说,美股十年来的牛市神话主要靠杠杆支撑,以上图的杠杆率显示,上一轮居民部门杠杆率大幅下降是在2008年左右,同时政府杠杆率在2008年大幅提升,而非金融企业部门杠杆率也在近十年里持续拉升。这次美联储的“王炸”直接甩出来,预计未来还有继续拉升政府杠杆率的可能。

  加杠杆拉升的股价,一旦遭遇系统性风险,杠杆效应就会如同弹簧一般反噬,加大下跌的力度。在之前原油暴跌和疫情两大风险的催使下,更让美股此前凭借高杠杆堆积起来的牛市神话轰然倒塌。

  目前特朗普执政以来的牛市已经回到起点宣告终结,在恰逢其今年大选,特朗普能否连任都已经难说了。

  在上述的三大泡沫中,可以看见其核心都是高杠杆带来的巨大隐患,为什么会产生这样的现象?另外大量公司缺少优质项目投资的现象,乃至于这些上市公司选择了发债回购自己股票的方式,一样值得深思。

  全球化的反思

  全球化的发展让全球分工协作更为紧密,促进科技的进步,为全人类带来了极大的财富效应。但这个过程中,也造成了社会阶层固化严重,社会发展的动力受制等结果。

  以就业为例,由于全球化的便利,A国企业愿意把工厂开设在在人工成本更低的B国生产元器件,然后让再让业务精熟的C国把生产的元器件攒好成为成品卖到全世界,这是全球化的便利。

  但是,B国和C国的人也就比A国的人更容易获得工作的机会。而A国的工人则需要面临失业的威胁,这是全球化的代价。

  而更为残酷的,由于全球化加速了时代精英阶层的协作,同时也加速了知识和工具迭代的效率,面对这样的节奏,继而也加大了贫富差距的鸿沟。在这样的趋势下,如马克思曾经指出的魔咒上演,穷人无力购买商品,而资本主义却产能过剩。

  为了避免这样的情况发生,政府断然需要采取各种措施,但是核心都需要保持稳定的经济增长,才能维护社会稳定。通过加杠杆的方式来维系高速发展的社会更高速地发展,对于不同的国家来说有不同的需求,但是埋下的隐患都是一样的。

  另外,随着全球化协作系统的发展的成熟,每个区域能呈现的发展格局都几乎成为结构性的框架。比如,我们很难想象是一个中小企业能够研发得出前沿领先的科技重大突破,最多能看到的都是修补式的局部性技术进步,而且这样的技术最好的命运是很快被大公司收购。

  在这样的背景下,寻找优质的项目投资非常困难,创业项目牺牲的概率大幅增加,而为寻投求确定性的投资收益,大公司自己发债券买自己的股票更为稳妥,所以这样的行为就不难理解。

  全球化的协作为全球带来了巨大的财富增长,但同时也带来了全球化背后的巨大隐患,当财富增长到一个瓶颈,经济周期的运行到阶段性变化的时候,全球化带来的隐患将会就此爆发。

  不可预见的无底深渊

  上述的三大泡沫中,中国的房地产虽然有很多问题,但现在基本可控。日本债市的泡沫则可能无限延伸下去,而美股的问题却极有可能控制不住,诱发巨大的经济危机。

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