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澳优(01717.HK):奶粉业务高速增长,疫情不改20年增长趋势,维持“买入”评级,目标价18.73港元

发布时间:2020-03-24 21:07来源:全球财经股票推荐字号:

  目标价:18.73港元

  事件:

  澳优发布2019年全年业绩。公司全年实现营业收入67.4亿元,同比增长25%;归母净利润8.78亿元,同比增长38.3%;经调整后净利润9.42亿元,同比增长62%。

  点评:

  牛羊奶粉增长迅速,结构持续优化。

  公司自家品牌奶粉业务全年实现营收60.2亿元,同比增长36.9%。羊奶粉业务实行斩尾计划,减少低效门店,同店提升驱动增长,全年同增40.5%。我们认为,牛奶粉新产品的推出获得市场积极反馈,从而下半年加速增长,全年同增33.8%;值得注意的是超高端牛奶粉核心BU--海普诺凯1897事业部迅速增长,规模达到16.9亿,同比增长85.6%。私人品牌产品有所缩减。营养品全年调整,看好未来战略发展。

  羊奶粉毛利提升和结构优化驱动公司毛利率提升,料该逻辑将继续演绎。

  公司2019年牛奶粉毛利率55.5%,同比提升0.7pct,羊奶粉毛利率59.1%,同比提升4.8%。预计公司羊奶粉毛利率提升主要由荷兰工厂开始放量导致制造费用摊销降低,展望明年该逻辑应继续演绎,提升毛利。同时我们预期明年羊奶粉出厂价或有一定提升。规模效应和空运减少助力销售费用率降低;公司2019年销售费用率为26.3%,同比下降0.5pct。2019年公司实现净利润8.78亿,经调整后净利润9.42亿,同比增长61.9%。而调整后净利润率为14.0%,同比增加3.2pct。

  新建基粉塔加码羊奶粉,疫情不改公司20年增长趋势

  公司将在荷兰加大投入兴建一座基粉塔及其他相关设施,以应对羊奶粉的需求提升。项目一共投资约10.9亿元人民币;计划设计产能35000吨,可处理浓缩羊乳清蛋白4400吨。疫情爆发后,公司迅速采取行动以保障各地的奶粉需求;供应方面,荷兰工厂作为当地重要产业,正常生产;运输方面部分产品由海运改为中欧铁路来运输,保持稳定。

  投资建议:考虑到新型冠状肺炎疫情对公司影响,我们将20-21年的收入预测由原来的83.0、106亿元调整为83.0、104.0亿元,2022年收入预测130.0亿元,分别同比增长24.0%、25.3%、25.0%;20-21年的净利润维持原来的11.8、15.3亿元;2022年预测净利润19.9亿元,分别同比增长28.0%、30.0%、30.0%。以调整后净利润计算,维持公司20年23倍的PE估值,因此目标价为18.73港元,维持“买入”评级。

  风险提示:食品安全问题,下游需求下滑,行业竞争加剧,疫情影响供给。

转自:股票推荐网 WWW.GUPIAOTUIJIAN.CN

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