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张瑜:收入冲击已有预期 支出将迎快速上行——1-2月财政数据点评

发布时间:2020-03-26 13:13来源:全球财经股票推荐字号:

  1-2月财政收入同比-9.9%,2019年全年3.8%;1-2月财政支出同比-2.9%,2019年全年8.1%;1-2月政府性基金收入同比-18.6%,2019年全年12%。

  事 项

  一、收入冲击预期,全年正增有压力

  从总量看,市场对收入冲击程度基本已有预期。从结构看,1-2月税收收入展示了一定韧性。主要税种方面,受疫情影响,第三产业难以正常营业,加上4月前增值税翘尾减税效应仍在,增值税同比下降19%在预期范围内。企业所得税下降6.9%,而个人所得税增长14.8%,但可能并未真实反映低收入人群、小微等无需或需缴纳个税较少群体的受冲击情况。证券交易印花税同比增长高达77.2%,反映节后散户理财者积极入场与两市交易量放大。车辆购置税同比下降32.8%,需留意汽车销量下滑对消费的负面影响。契税同比下降15.2%,主要由于1-2月各地售楼部普遍关停带来销量陡降,后续有修复空间。 转自:股票推荐网 WWW.GUPIAOTUIJIAN.CN

  展望全年,疫情对财政的冲击一方面体现在对抗疫情的狭义增支减收,另一方面体现在经济下滑导致的广义影响。狭义增支减收方面,疫情至今主要“战疫”政策已合计增支减收近3000亿,全年狭义增值减收冲击预计可达万亿。广义影响方面,经济下滑对财政收入影响难以准确评估,我们通过结合各地两会公布的财政收入预期增速与1-2月财政收入实际增速进行估算,三种情形下全年财政收入在-2%-3.5%之间,但全年实现正增长压力已较大。

  二、支出增速“被迫”转负,后续将随复产复工快速上行

  1-2月全国一般公共预算支出32350亿元,同比下降2.9%十项支出科目中,包括教育、科学技术在内的6项支出下降,与疫情防控直接相关的卫生健康支出2716亿元,涨幅最大(同比增长达22.7%)。

  支出与收入增速同降,似乎仍有收入掣肘支出影子,但疫情影响下财政“花不出去钱”才是支出增速下降的主因。由于3月全国范围内复产复工已较2月明显提速,预计财政支出增速也将明显上行

  展望全年,狭义疫情财政冲击和广义经济下滑对稳增长的呼唤,都意味着财政支出的提速和实际财政赤字的扩大,财政能否弥补的上?

  从预算赤字角度看,我们预计预算赤字率将“破3”达3.3%-3.5%。对于剩余的赤字缺口,通过中央预算稳定调节基金、地方结转结余资金与国企利润上缴等手段进行弥补的空间均已相对有限,专项债新增发行不仅体量有要求(预计可达3.5-3.6万亿,大部分可通过调入资金弥补赤字缺口),还承担着稳基建、稳增长的重任。若按全年新增发行专项债70%投向基建估算,带来基建增量资金可达约2万亿。

  我们预计财政还将采取烟草税调整、压减一般性支出、动用小金库(调入资金及使用结转结余、国企利润上缴)以及发行特别国债(类特别国债)等多种手段额外弥补1-2万亿的财政缺口,从而缓解年内财政收入对支出的掣肘。

  三、土地出让收入终结九连升,后续有修复空间

  受疫情影响,1-2月的土地市场急转直下,但在低溢价率与财政收入困难的双重背景下,我们对后续土地出让收入增速并不悲观。当前成交土地溢价率仍对处于较低位置,疫情期间龙头房企也仍在积极拿地。在地方财政困难局面持续、龙头房企拿地兴趣不减,且疫情冲击倾向于使地产政策边际松动的背景下,后续土地出让收入与政府性基金收入增速将有修复空间。

  风险提示:政策执行力度不及预期;经济大幅下滑。

  报告目录

  

【华创宏观·张瑜团队】收入冲击已有预期,支出将迎快速上行——1-2月财政数据点评

  报告正文

  

  

  收入冲击有预期,全年正增有压力

  

转自:股票推荐网 WWW.GUPIAOTUIJIAN.CN

  受疫情阶段性冲击,1-2月一般公共预算收入增速-9.9%。分中央地方看,中央一般公共预算收入17242亿元,同比下降11.2%;地方一般公共预算本级收入17990亿元,同比下降8.6%,分税收非税看,全国税收收入31175亿元,同比下降11.2%;非税收入4057亿元,同比增长1.7%。从总量看,市场对收入冲击程度基本已有预期:35日,财政部副部长许宏才在谈到湖北财政受疫情影响时提到:“一些其他疫情较重的地区同样存在阶段性减收的情况”。314日,财政部社会保障司司长符金陵表示:“近两年我国经济下滑压力较大,财政收入增幅放缓,此次疫情对经济发展产生了一定冲击,一季度财政收入也受到了阶段性影响”。此外,316日公布的1-2月核心经济数据也出现多项同比负增,财政收入的冲击程度并不意外。

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