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中信证券:超市受益 百货、购物中心承压 化妆品复苏可期

发布时间:2020-03-24 21:17来源:

  展望2020Q1:1)超市板块受益于食品&生鲜需求增长、到家业务需求激增,龙头在供应链/网点/执行力等方面的优势得以强化,业绩有望普遍表现良好;中长期看,料双线拓展空间均得以扩容;2)其他板块均受到不同程度的负面影响,其中:化妆品所受冲击料得以通过线上销售、经销渠道缓冲,中长期成长性强,有望快速恢复。

  超市:结构性受益,集中度提升,双线成长空间拓宽。

  受疫情影响,近半生鲜、食品需求由机构团体、餐饮企业转移至零售端,C端超市普遍受益;龙头企业供应链/网点/执行力等优势在防疫中得以放大,份额提升;预计疫情后,其在供应链资源、消费者心智等方面的优势也将得以延续。到家业务需求激增,各方普遍受益,传统商超线上业务得以低成本积累种子用户、提升运营能力;疫情后,“农改超”或将提速,超市开店空间料得以拓宽。Q1,永辉/家家悦(行情603708,诊股)/红旗连锁(行情002697,诊股)的同店增速经营口径有望在10%左右,高鑫零售、步步高(行情002251,诊股)超市同店有望在高个位数。

  化妆品:短期受冲击,中期“小确幸”,长期看成长。

  1-2月限额以上化妆品零售额387亿元,同比-14.1%,跌幅明显小于限额以上商品零售额的-22.2%。38女神节,从天猫美妆、珀莱雅(行情603605,诊股)线上、丸美线上、代运营杭州悠可、壹网壹创(行情300792,诊股)等情况看,线上恢复良好;但3月以来线下复苏缓慢。2020Q1,预计化妆品品牌商营业收入下滑在-20%~-10%,线上占比高、线下数字化/场景化运营好的品牌下滑幅度小;料利润下滑幅度各家将有显著分化,营销投入是差异主要来源。化妆品精神消费属性显著,预计是后疫情时期的“小确幸”,复苏确定性强。

  百购:客流下滑、业绩承压,复苏尚需时日。

  客流大幅下降,部分需求分流至线上,销售、租金收入承压,全面复苏预计要待下半年甚至明年初。元旦至除夕,绝大部分百购销售常态化;春节(1.25)至2月末,百购销售下滑普遍在50%~70%,3月以来销售下滑在30%~50%左右,纯百货、购物中心业务Q1普遍亏损,多业态零售商如天虹、重庆百货(行情600729,诊股)等可通过超市业务对冲。

  风险因素:

  居民购买力疲弱影响消费;量化宽松,资本涌入,竞争失序,

  理财策略。

  疫情冲击下,商业零售各子板块所受影响分化。推荐主线一:疫情下优质龙头比较优势突显,增长提速、份额提升的个股:永辉超市(行情601933,诊股)、家家悦、高鑫零售、红旗连锁、步步高。推荐主线二:受疫情冲击,但恢复比较快,环比回升趋势好,现在可以关注拐点的:拼多多、京东、阿里巴巴;以及化妆品、珠宝连锁领域的珀莱雅、丸美股份(行情603983,诊股)、壹网壹创、周大生(行情002867,诊股)。

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