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国泰君安证券:A股安全边际较高 沿成长-价值螺旋布局高景气方向

发布时间:2020-03-25 00:24来源:

  疫情悬而未决,压力测试显示,A股估值总体合理,安全边际较高;盈利预警是逐渐升温的话题,历史与现实的证据显示盈利风险已经基本定价。

  海外疫情仍是市场表现的核心因素

  结合上周二至周五(3月17日-20日)的市场表现,从市场预期、外资流动、领涨板块、交易层面几个维度分析,疫情是影响全球市场的核心因素。

  从市场预期看,近期疫情受益板块表现相对较好,体现的市场预期为疫情加剧,显示疫情仍是影响市场的核心因素。

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【文末有福利】A股安全边际较高,沿“成长-价值螺旋”布局高景气方向

  从外资流动看,近期北上资金明显流出,且北上资金重仓股表现较差,体现了海外疫情对A股的冲击。

  

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  从领涨板块看,科技板块领涨,但科技龙头表现较差,科技板块内部结构分化也显示反弹力度较弱,市场信心仍受疫情影响。

  

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  从交易层面看,近期游资参与度较高的标的表现较好,公募基金持股比例较高的标的表现较差,显示反弹为短期资金推动,机构参与行情的意愿仍受疫情担忧制约。

  

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A股估值总体合理,下修空间有限,安全边际较高  

  A股估值总体合理,作为压力测试,我们从全市场、行业和重点公司三个角度模拟,极端情形下修空间约15%。

  情形如下:

  全市场,若全A ERP升至95%分位,则市场极限下跌空间为16%;

  行业角度,若所有一级行业估值跌至5%分位,市场极限下跌空间为13%;

  重点公司角度,根据2020年一致预期盈利,若一线龙头估值跌至5%分位,平均极限下跌空间为15%。

  我们认为从疫情风险、景气周期、行业格局等角度看,到达极限空间的概率较低,当前安全边际较高。

  上市公司盈利预警对市场影响有多大?

  近日民航局数据显示,国内航空公司2月亏损210亿元,创下历史记录。当前上市公司已经开始披露Q1业绩预告,4月上半月为披露高峰期。那么疫情影响下,部分行业和企业披露盈利预警公告,是否会对市场造成拖累?

  我们通过复盘2008年盈利预警公告,及分析最新2020Q1业绩预警等信息,发现盈利预警公司对市场冲击有限。

  首先,复盘2008情况,年报预告巨亏公司在预告公布前后股价表现较好,表明盈利预告对股价冲击有限。

  其次,从2020Q1业绩看, 转自:股票推荐网 WWW.GUPIAOTUIJIAN.CN

  已披露2020Q1预减或预亏的公司在披露日期间(T-10至T日)超额收益为正;

  高频数据已较充分显示盈利冲击;

  美股相同行业股价大幅下跌已传递盈利负面信息;

  A股受冲击严重板块跌幅显著大于市场。因此,当前股价已较充分反映盈利风险。

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  行业配置:沿“成长-价值螺旋”布局高景气方向

  行业配置层面,我们沿2个层次展开:

  1从一季报预告中挖掘景气机会,包括受益于疫情的细分行业,及景气度较高的行业。

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  一季报预告的情况看,医药医疗(血液制品、医疗器械、中药)、游戏、大众食品行业受益于疫情,钢结构、消费电子、5G、军工电子、原料药行业景气度较高。

  2从逆周期政策、行业景气周期维度,判断产业链景气度,从“成长-价值螺旋”修复的角度进行布局。

  产业链维度,短期看逆周期政策驱动的中游周期(工程机械、新型装备、水泥、B端建材)、可选消费(汽车整车、轻量化与电子化零部件、白电、小家电);

  中期看科技板块景气度高、性价比较高的细分赛道(5G设备、数据中心设备、信息安全、医疗信息化、消费电子、半导体、特高压、新能源汽车)。 转自:股票推荐网 WWW.GUPIAOTUIJIAN.CN

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