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华泰证券策略:A股有望成为短期疫情的避险资产和中长期逆全球化的成长资产

发布时间:2020-03-25 10:06来源:

  A股有望成为短期“疫情”的避险资产和中长期“逆全球化”的成长资产

转自:股票推荐网 WWW.GUPIAOTUIJIAN.CN

  我们在去年11.21发布的2020年度策略《坐稳逆全球化中的“顺风车”》中指出:六个已知变量决定了20年A股指数中枢高于19年,三个待验变量或会提升指数空间,两个低预测度变量影响市场节奏。2020年以来新冠疫情成为A股的关键变量,对我们原判断框架的影响:已知变量的力度或强于预期、待验变量的趋势大概率延后、两个低预测度变量在年内风险性边际降低。国内疫情防控取得成效、逆周期政策空间更大,我们认为A股有望为海外疫情升级中的避险资产;中长期来看,我们认为A股利润率和贴现率或受益于“逆全球化”,是这一进程中的成长资产。

  短期疫情下,外围流动性压力缓解+内部逆周期调节,A股具避险属性

  2月下旬以来,海外新冠疫情显著升级,全球风险资产大幅波动。我们认为疫情这类特殊风险事件中的真正避险资产是战略物资产能、社会治理能力、完整工业体系带来的与全球经济的较低相关性。国内疫情早于海外得到控制,在外围流动性压力缓解下,中美利差走阔、国内货币政策空间较大、叠加3月国内逆周期政策有望发力,我们认为A股将是海外疫情升级中的真正避险资产。 转自:股票推荐网 WWW.GUPIAOTUIJIAN.CN

  疫情影响下,已知变量力度或强于预期,待验变量的趋势大概率延后

  疫情冲击下,影响今年A股方向的已知变量的力度或强于预期:1)海外降息力度超预期,打开国内货币政策空间;2)库存周期回补延后,但预计逆周期政策加码之下回补强度高于去年底预期;3)高确定性的5G基站建设扩展为多个领域的新基建。疫情冲击下,影响今年A股空间的待验变量的趋势大概率延后:1)海外:美国企业盈利拐点或由年中延至三季度后;2)国内:预计基建开工、地产供需、制造业理财的回暖渐次延后;3)科技:B端提前、C端延后。低预测度变量的风险性在年内边际降低:中美贸易摩擦压力边际降低;国内政策天平再度偏向去杠杆的概率降低。

  疫情影响下的A股盈利预测、估值预测、增量资金与股票供给展望

  盈利预测:自上而下—A股非金融企业净利润增速由疫情前的5.65%下调至疫情后的3.24%,自下而上—A股净利润增速由疫情前的10.9%下调至疫情后的4.7%。估值预测:1)相对估值视角:根据盈利预期调整后沪深300PE(TTM)中枢或在12.28倍;2)绝对估值视角:沪深300对应2019年净利润的静态PE合理估值水平约12.88倍。增量资金:2020年A股五方面增量资金预计1.3-1.8万亿元,由于居民间接入市节奏超预期,我们上调了公募基金增量规模。股票提质:产业链并购重组开花的元年,疫情冲击下资本市场改革进一步提速。

  全年风格偏成长但不会极致分化,关注5G终端、5G应用、电动车产业链

  短期来看,成长风格演绎已比肩2013/ 2014年科技成长板块结构性景气时期,顺周期板块具有估值相对优势,关注景气、估值、政策共振的基建与新基建。中期视角看,从经济周期与科技周期位置、成长与价值的盈利剪刀差趋势、流动性分配趋势考虑,我们认为2020年A股风格偏成长,但不会极致分化,可在风格相对估值比中找机会。配置思路重视toB端的行业、企业,行业沿5G周期顺序关注终端(电子)和应用(云计算、工业互联网),另外经济企稳后仍关注电动车产业链。

  风险提示:国内结构性通胀超预期扩散;国内外疫情扩散超预期,全球需求回落超预期;增量股票供给带来市场流动性冲击。

转自:股票推荐网 WWW.GUPIAOTUIJIAN.CN

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