当前位置 > 股票推荐网 > 黑马推荐 > 2020污水处理上市公司龙头:上海洗霸(603200)

2020污水处理上市公司龙头:上海洗霸(603200)

发布时间:2020-03-25 10:49来源:全球财经股票推荐字号:

  上海洗霸(603200):大市场里的小龙头 迈向快速扩张之路

  类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭鹏/邱长伟 日期:2019-06-03

  工业水处理细分龙头,轻资产、低负债率、现金流好

  公司以化学品药剂为核心,为钢铁、石化、汽车等多个工业领域及民用提供水处理运营服务业务,下游客户多为中石化、宝武钢、上汽等大型国企。

  2018 年收入4.14 亿元,归母净利润0.80 亿元。近5 年以来毛利率稳定在40%左右,净利率稳定在20%左右。轻资产模式的运营收入占比超过70%,且结算账期30 天左右,现金流好;2019Q1 有息负债率仅为5.7%。

  EPC、大客户拓展等均实现重大突破,持续高增长可期

  据环境统计年报披露,我国工业水处理年运行费约600-700 亿元,目前市场化程度较低。考虑环保标准快速提升,第三方运营模式或将快速推广(海外龙头公司收入达20 亿美元)。公司技术优势显著、运营经验丰富,与战略级客户保持长期合作关系,将充分受益于工业水处理市场化进程。2019年3 月,公司和宝钢下属合资公司获湛江水处理项目(工程订单1.0 亿元,年运营收入0.59 万元),我们预计此类工程+委托运营项目将快速增长。

  多地布局危废公司,未来相关产业链延伸值得期待

  从产业链来看,危废处置处于公司业务链的下游,如上汽大众四家整车厂、大众变速器项目、中石化元坝项目等均有危废产生。2018-2019 年公司分别投资设立河南恺舜、江苏康斯派尔、鄂尔多斯环保等子公司开拓危废处置类业务。考虑到公司主业现金流较好,现有负债率低,未来产业链延伸、并购值得期待。

  大市场里的小龙头,给予“买入”评级,关注危废等产业布局

  我们预计公司2019/20/21 年对应EPS 分别为1.23/1.52/1.78 元/股,当前股价对应2019 年PE 为21 倍。公司作为600 亿元工业水处理领域的龙头企业,技术优势显著、运营经验丰富,有望依赖客户先发优势持续扩张,展望未来2 年利润的复合增速较高。我们给予2019 年PE 25 倍,对应合理价值30.75 元/股,维持“买入”评级。

  风险提示

  工业水处理市场化进程较预期放慢;EPC 业务快速开拓导致现金流变差;外延拓展业务利润贡献较弱。

专家一览机构一览行业一览