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2020其他农产品加工概念股龙头:中粮糖业(600737)

发布时间:2020-03-26 10:46来源:全球财经股票推荐字号:

  中粮糖业(600737):行业小幅改善 业绩触底反弹

  类别:公司 机构:德邦证券股份有限公司 研究员:刘敏 日期:2019-10-31

  投资要点:

  事件:公司发布2019 年三季度报,实现营业总收入123.25 亿元,同比下降9.44%;归母净利润2.99 亿元,同比增长-41.28%;扣非归母净利润5.86 亿元,同比增长2.58%;期间费用率占比7.97%,同比增加1.1 个百分点;经营性现金流31.27 亿元,同比减少14.9%。

  毛利下降拖累利润,单季度业绩小幅上升。公司单三季度贸易业务增长较快,收入达到59.05 亿元,同比增长40.36%;经营利润达到3.20 亿元,同比增长7.4%;归母净利润2.90 亿元,同比增长0.4%。分拆开,利润增速低于收入增速主要系营业成本增加,毛利率下降3.2 个百分点所致,占到整个成本增加部分的94%。费用率方面,销售费用率同比持平,管理费用率微降,财务费用微升至0.59%。此外拟出让企业(水泥厂)扭亏,后续资产处置有望获得较好收益。

  走私大幅减少,现货价改善显著。我国糖市场整体为供给不足的状态,而配额外进口需要交纳85%的税费,所以长期以来我国存在着200 万吨左右的食糖走私。今年随着扫黑除恶专项斗争的推进,部分边境地区的保护伞被扫除。根据终端进口商反馈,白糖销售下半年明显好转。从价格来看,白糖现货价出现三级跳,整个三季度平均价达到5576 元/吨,10 月南宁地区白糖现货价一度超过6000 元/吨。

  盈利预测和投资建议。鉴于公司业务发展情况好转,我们调整公司2019-2021 年营业收入从209 亿元、241 亿元、282 亿元调整为182 亿元、228 亿元、281 亿元,同比增速分别为3.8%、25.5%、23.6%;实现归母净利润从0.74 亿元、10.95亿元、13.35 亿元,调整为2.72 亿元、9.71 亿元、13.09 亿元,同比增速分别为-46%、257.1%、34.9%。对比国际同业公司估值情况,PB2.2 至2.6 倍是比较合理的估值,根据公司最新财报数据,公司合理价格区间为8.2 至9.7 元,维持增持评级。

  风险提示。糖价持续低迷风险、原油价格暴跌、进出口政策调整。

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